财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xi揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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