自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四(sì)季度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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