来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字g>。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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