财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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