原(yuán)本被视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōn小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词g)布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的(de)企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但(dàn)透过(guò)年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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