金融(róng)界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再(zài)度走高，中信(xìn)银行率先涨停，另(lìng)外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也(yě)开始落实，比如一(yī)些(xiē)地方小银行下调存(cún)款利率后，股份行也出现下调家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内；而年初的低(dī)利(lì)率放贷现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此外，今年(nián)也没(méi)有下达(dá)普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的(de)原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要(yào)恰(qià)当的盈利积累(lèi)，不能过度让利；另(lìng)一个是(shì)中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企(qǐ)行(xíng)业(yè)，按政策导向要提高(gāo)资产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利(lì)使银行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情(qíng)况下正(zhèng)常PB估(gū)值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由(yóu)于让利之下(xià)市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利(lì)好(hǎo)，有(yǒu)利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险周期相关(guān)，现在已进(jìn)入(rù)不(bù)良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底银(yín)行(xíng)业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续(xù)10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按(àn)历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还没(méi)充分意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期(qī)能(néng)够持续(xù)验(yàn)证，我(wǒ)们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资(zī)者对(duì)于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银(yín)行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响较小(xiǎo)；而(ér)且中国经过对债务风险的(de)分部门处理，地(dì)产上下游的(de)很多行业的债务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去年一(yī)季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行进行贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这是一个(gè)已知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化，所以银行股会出现修复(f家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ù)。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估(gū)值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会(huì)再(zài)有太多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过(guò)，估(gū)值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过(guò)窗口(kǒu)指(zhǐ)导(dǎo)已经取消(xiāo)，这对银(yín)行息差有比较正向的(de)催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议(yì)并(bìng)未如市(shì)场预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列(liè)了一(yī)下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策(cè)重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银(yín)行股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持(chí)续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度(dù)。该机构认为，接下(xià)来的5-7月份的(de)业绩(jì)真空(kōng)期(qī)，银行股的(de)表现将(jiāng)取决于(yú)宏观环(huán)境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的(de)情况下银行股不(bù)会(huì)出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但(dàn)股价(jià)还未上涨的小银行(xíng)。之前中特估的概念(niàn)使得(dé)大行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估值(zhí)也要相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证(zhèng)券指(zhǐ)出，截(jié)至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们测算(suàn)行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的(de)年化(huà)不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的(de)稳(wěn)步复(fù)苏，银行不(bù)良生成(chéng)压(yā)力边(biān)际(jì)缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性(xìng)指标(biāo)方面，绝大(dà)多(duō)数银行关注(zhù)率环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目前(qián)银行资(zī)产(chǎn)质量压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中(zhōng)期投资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经济复苏(sū)进行时(shí)，银行重(zhòng)回(huí)基(jī)本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本(běn)面的量、价、质三方面(miàn)的景气(qì)度均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升新(xīn)趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规(guī)模端，信(xìn)贷需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐(zhú)步(bù)传(chuán)导，下(xià)半年(nián)企业贷款需求高景(jǐng)气延续的同时，看好零(líng)售(shòu)、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风(fēng)险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款质量(liàng)将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能(néng)力(lì)提升下长期向好，银(yín)行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近(jìn)期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力修(xiū)复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认(rèn)为1季(jì)报行(xíng)业盈利增(zēng)速低点确认，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)资(zī)产重定价以及居民端(duān)复苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消(xiāo)费倾向和风险家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(xiǎn)偏好的修复仍(réng)然值得(dé)期待，成为推动板块(kuài)盈利(lì)回升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前(qián)银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐(zhú)季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的(de)配(pèi)置价值提(tí)升。

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