2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jibushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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