作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次(le)需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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