美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务(wù)违导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股(g导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明(mín导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗g)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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