文:天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐
4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿,同比多(duō)减4968亿元,这(zhè)是居民存款在(zài)连续13个月(yuè)同比多增后,首次回落。
在过去一年多时间(jiān)里,居(jū)民部门积攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄(xù)能否顺利释(shì)放对判断经济和资本市场走势至关重要。这里我们(men)尝(cháng)试回(huí)答两个(gè)问题。一是4月居(jū)民存款同比多减是(shì)不是超额储蓄释(shì)放(fàng)的开始?二(èr)是这一趋势能(néng)否延续(xù)?
对上(shàng)述问题的回答(dá)取决于存(cún)款(kuǎn)会受到哪(nǎ)些因素(sù)的(de)影(yǐng)响。一般影响居民存款的主(zhǔ)要有这么几种行为(wèi):可支配收入、消费支出、金融资产(chǎn)相关收支和房(fáng)地产相关收支。
收入增(zēng)长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金(jīn)融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增加;反之,收入减少、消费增加、认购金融(róng)资产、购(gòu)房增(zēng)加、提前还贷等则会带动存(cún)款回落。
2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居(jū)民(mín)少(shǎo)消(xiāo)费、少投(tóu)资、少购房(fáng)的(de)结(jié)果(详见《超(ch两斤大概有多重参照物,2斤有多重?āo)额(é)储蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消费》,2022.12.31)。此时虽(suī)然居(jū)民收入(rù)增(zēng)速放缓并提前还贷,但因为投(tóu)资、购房等下(xià)滑幅度更(gèng)大,所以存(cún)款同(tóng)比大幅多(duō)增。
2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则(zé)是(shì)收入修(xiū)复和理(lǐ)财存款化的结果(guǒ)。
一季度(dù)居民人均(jūn)可支(zhī)配收入同比增长525元(yuán),理财存(cún)续规模(mó)相比于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿(yì)。另外(wài),受银(yín)行办理速度放缓等(děng)因素影响,RMBS(个人住(zhù)房抵押贷款支持(chí)证券)条件早偿率(lǜ)指数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年(nián)有所回落,即居民提前还款对存款的拖累相比于去(qù)年末略有(yǒu)放缓(huǎn)。
但是,随着居民消费(fèi)和购房行(xíng)为修(xiū)复,其对(duì)存款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减弱,一季(jì)度人均消(xiāo)费支出同比增加345元(低于收入涨幅)、购房(fáng)支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的(de)规模更大,所以存款继续回升。
4月和一季(jì)度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一(yī)是(shì)居民存款理财化;二是提(tí)前还贷规模增加(jiā)。因(yīn)为居民收入和消费数据不足,暂时(shí)无(wú)法判断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的影响。
存(cún)款回(huí)流理财是4月存款回(huí)落(luò)的核心原因(yīn),4月(yuè)理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿,结束了自去(qù)年10月(yuè)以来的下(xià)行趋(qū)势,重回扩张区间。
居民增配(pèi)理(lǐ)财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益(yì)回升和(hé)存(cún)款利率下滑共同(tóng)作(zuò)用的结果。受益于债券(quàn)市场走强,今年(nián)理财市(shì)场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn),理(lǐ)财产品单位破净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰值的29.2%持(chí)续(xù)下(xià)滑(huá)至2023年5月12日的4.7%,叠加这一时期下(xià)滑的存款利(lì)率,存款对(duì)居(jū)民(mín)的吸引力逐渐减弱(ruò),而理(lǐ)财对居民(mín)的吸引(yǐn)力(lì)则不(bù)断增强。
从5月理财规(guī)模(mó)上看,随着破(pò)净率进一步(bù)回落,居民(mín)还在继续增配理财产品,存(cún)款理财化趋势有望延(yán)续。
提前还(hái)贷规模扩大是存款下(xià)滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月(yuè)均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点,相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。
居民加大提前还(hái)贷力度一是因为首套房利(lì)率还(hái)在下降,居民提(tí)前还贷以降低(dī)成(chéng)本,4月沈阳、马鞍(ān)山(shān)等多地继续(xù)降低首(shǒu)套房利(lì)率,贝壳研究院数(shù)据显(xiǎn)示百城首套主流房贷(dài)利率平(píng)均为4.01%,环(huán)比3月继续回落1个(gè)BP。二是(shì)政策放松后,1、2月份部(bù)分积压的还贷业(yè)务(wù)在3、4月(yuè)份办理,这会推动提前还贷规(guī)模(mó)走(zǒu)高。
总的(de)来说,随(suí)着理(lǐ)财市场(chǎng)好转,此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒(zǎn)下(xià)来的超额储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市场了(le),且5月初这一(yī)趋势还(hái)在延(yán)续。
往后来看,理(lǐ)财市场和提(tí)前还贷在后续几个(gè)月里或继(jì)续成为(wèi)超额(é)存(cún)款的主要(yào)流向。
五一旅游(yóu)人均消(xiāo)费水(shuǐ)平(píng)未见明显(xiǎn)改善或部分表明当下居(jū)民(mín)消费(fèi)意愿依旧偏(piān)弱,考虑到(dào)超额储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消费,后续(xù)超额储蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏(piān)弱。(详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否转化成超(chāo)额消费(fèi)》,2022.12.31)。同时,随(suí)着前期积压的购房(fáng)需求逐渐(jiàn)释放,房地(dì)产销售(shòu)目前已经有走弱迹象,地产短期或不会成为超(chāo)储的主要流向。但(dàn)是因(yīn)为按揭利率存(cún)在明显利(lì)差(chà),居民提前还(hái)贷(dài)行为或将延续。从这个角(jiǎo)度来看,主要因为(wèi)少买房、少投(tóu)资而积攒下来(lái)的储蓄,在(zài)理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背(bèi)景下(xià)或将继续回(huí)流到理财市场。
1 存款同比增(zēng)速使用金融机构(gòu)住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算
2早偿率是指(zhǐ)在个人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)中债务人提(tí)前偿付的金额在(zài)资(zī)产池(chí)未偿(cháng)本金余额的占比(bǐ)
风(fēng)险提示
地产销(xiāo)售变动超预期(qī),超额储蓄释放弱(ruò)于预期,理财市场波动加(jiā)大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了