金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(y4斤是多少克，0.4斤是多少克ì)元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(s4斤是多少克，0.4斤是多少克hí)间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋4斤是多少克，0.4斤是多少克(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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