近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说)。

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