近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏临沂是几线城市，临沂是几线城市2023饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏(xià临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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