昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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