上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数(shù)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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