私募基(jī)金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指云n是哪里的车牌号引》）向社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投云n是哪里的车牌号资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意云n是哪里的车牌号见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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