国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银(yín)行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银(yín)行业危机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需(xū)在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济(jì)下(xià)行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于(yú)美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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