财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的(de)严(yán)重低(dī)配(pèi)和(hé)低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是作为91是质数吗，95是质数吗“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

91是质数吗，95是质数吗　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常(cháng)潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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