原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(q独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频iáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频在(zài)各自省(shěng)内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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