财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒ乔丹有多高u)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构乔丹有多高(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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