事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下(xià)的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于(yú)供给端影响(xiǎng)和(hé)外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食(shí)品和非(fēi)食品中的(de)商品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃(rán)料等分项环比延续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关(guān)原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比自(zì)年初(chū)以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加(jiā)基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分(fēn武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工业武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一(yī)般日用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料(liào)链条相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下(xià)消费(fèi)相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数(shù)行业(yè)环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车(chē)制造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下游制造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百