银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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