金融(róng)界5月8日冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提(tí)金(jīn)融让利。银(yín)行业(yè)也开始落实(shí)，比如(rú)一些(xiē)地方小银(yín)行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也出现下调(diào)；而年初的低(dī)利率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发(fā)放贷(dài)款利率在上行。此外(wài)，今年(nián)也(yě)没有下达普惠(huì)小微的(de)政(zhèng)策任务(wù)。政策改变的原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈(yíng)利积(jī)累，不能(néng)过(guò)度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向要提高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于银行(xíng)估值(zhí)修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使(shǐ)银行股的(de)PB估(gū)值低(dī)于(yú)正常估值。银行(xíng)作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于10％）的行业(yè)，在利(lì)润正增长的(de)情(qíng)况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出(chū)的估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的改变(biàn)对银行(xíng)股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银(yín)行(xíng)估(gū)值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷(dài)款率(lǜ)开始(shǐ)下(xià)降，到今年一季度(dù)已经连(lián)续(xù)10个季度(dù)下(xià)降了，这有利(lì)于股价上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞后(hòu)性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意(yì)识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不(bù)良率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍(bèi)以上(shàng)。部(bù)分投(tóu)资者对于地(dì)产和城投风险有担忧，但(dàn)银(yín)行房地产贷款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在3％冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷-6％左右，对银行整体(tǐ)不良(liáng)率影响较小；而且中(zhōng)国经过(guò)对债(zhài)务(wù)风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很(hěn)多行业(yè)的(de)债务(wù)风(fēng)险已经解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年(nián)一(yī)季度(dù)开始逐季(jì)下降(jiàng)，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善，特(tè)别是中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐点的(de)原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银(yín)行进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价(jià)，利率出(chū)现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银(yín)行(xíng)股会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去(qù)三年疫情(qíng)使得银行股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时，对银行估值不会再(zài)有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已过，估(gū)值将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存(cún)款利率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银(yín)行(xíng)业(yè)出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过窗(chuāng)口(kǒu)指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比较正向的(de)催化(huà)，是一个(gè)短期(qī)利好(hǎo)。此外(wài)4月底的政(zhèng)治局会议并未如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明(míng)显政策收(shōu)紧，对银行业是另一(yī)个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交易层面(miàn)罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会成为替代品，银行股就得益于(yú)此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企可以投资ROE相对(duì)高(gāo)的银(yín)行(xíng)股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期(qī)，银行股(gǔ)的表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规划以及(jí)市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的(de)情况下(xià)银行股(gǔ)不(bù)会出现大幅回(huí)撤。关于如何(hé)避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬(tái)升，之后其(qí)他类型的银(yín)行估值也要(yào)相应抬升，本(běn)质(zhì)原(yuán)因是各(gè)类银行的估值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东(dōng)方(fāng)证券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步(bù)复苏，银行不(bù)良生成压力边际(jì)缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银(yín)行关注率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨(bō)备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖(gài)率环(huán)比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷业的拨备水(shuǐ)平(píng)继续保持充(chōng)裕。目前银行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏态势(shì)良好(hǎo)，企业经营环境改善(shàn)、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加地产政策(cè)的持续(xù)宽松，银行的资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)表现有望延续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资(zī)策(cè)略报告(gào)中表示(shì)，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三方面的(de)景气(qì)度均较去年提升(shēng)：价(jià)格端，息差(chà)企稳回(huí)升新趋势将是(shì)重要的行业催化(huà)剂(jì)，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量(liàng)将在居(jū)民还款(kuǎn)能(néng)力提升下长期向(xiàng)好，银行资产质(zhì)量下(xià)行风险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在(zài)近(jìn)期(qī)表示，看好(hǎo)全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确(què)认，主要受资产重定(dìng)价以及居民端复苏(sū)低(dī)于(yú)预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍(réng)然值(zhí)得(dé)期(qī)待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好(hǎo)银(yín)行板块(kuài)全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景下，当前(qián)时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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