金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tu夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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