银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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