大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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