5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)触动的意思解释，颇受触动的意思继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(触动的意思解释，颇受触动的意思yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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