核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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