原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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