国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)基础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对(duì)范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dā淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀ng)前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的(de)压(yā)制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的(de)变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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