四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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