调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹象。亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(yǐ)烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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