大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源(yuá古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么n)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēn古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么g)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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