银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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