昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收(s4斤是多少克，0.4斤是多少克hōu)储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月4斤是多少克，0.4斤是多少克(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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