来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数拙荆是什么意思，拙荆是什么意思据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改拙荆是什么意思，拙荆是什么意思革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房拙荆是什么意思，拙荆是什么意思地(dì)产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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