金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(j古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好ūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　<古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好strong>三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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