4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大(dà)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来(lái)持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银(yín)行(xíng)风波的不(bù)确定(dìng)性冲(chōng)击(jī)，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的(de)回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的(de)非农就业数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示(shì)的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后就业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银(yín)行等区域银行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前(qián)触发(fā)会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(dòng)荡可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融(róng)风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好