财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理(1ma等于多少a，1ua等于多少alǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(1ma等于多少a，1ua等于多少afēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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