金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。 音域划分从低到高，人声音域划分

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià音域划分从低到高，人声音域划分)，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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