2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香(xiāng)港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基(jī)金(jīn)公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他们对于(yú)市场动(dòng)态(tài)的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚(yà)太区首席市(shì)场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持(chí)续快速(sù)复苏(sū)可(kě)期。随着(zhe)美(měi)元走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能(néng)，机构人(rén)士(shì)认为人工(gōng)智能将为(wèi)各个行业带来(lái)巨(jù)变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可能获得较(jiào)为确(què)定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年剩余(yú)时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了(le)下(xià)半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来，日(rì)本(běn)的(de)经济表现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用。但(dàn)是(shì)，如(rú)果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年(nián)财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方面(miàn)有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱(ruò)和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫(yì)情(qíng)和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内(nèi)生(shēng)修复(fù)动力，并(bìng)不需要太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处(chù)在一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未(wèi)来失业(yè)率有抬升的(de)可(kě)能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济(jì)名义上(shàng)进(jìn)入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济(jì)表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的(de)通胀问题比美(měi)国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息(xī)节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都(dōu)是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今(jīn)年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温(wēn)和(hé)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于降(jiàng)低通胀的(de)决心还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次，然后在(zài)第(dì)四季度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为高利(lì)率环(huán)境导致(zhì)美元流动性下(xià)降和投资(zī)成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美(měi)国(guó)的(de)银行(xíng)业还是高收益债券领域，都(dōu)出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季(jì)度开始(shǐ)，美(měi)国将(jiāng)进入一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调(diào)还(hái)是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联(lián)储(chǔ)官员(yuán)的点(diǎn)阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国经济(jì)的实(shí)际情况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美(měi)联储加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如(rú)果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风险继续(xù)累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推(tuī)动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国(guó)经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会(huì)在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能(néng)利(lì)好(hǎo)股市(shì)，但是(shì)这仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多(duō)数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触(chù)底才(cái)会构(gòu)成股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加(jiā)息(xī)接(jiē)近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的(de)高位(wèi)几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及(jí)通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业(yè)已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字(zì)化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和(hé)推理(lǐ)环节都需要(yào)消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成的(de)服务(wù)器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是(shì)公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调(diào)用(yòng)、模(mó)型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库(kù)等(děng)中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创作、金(jīn)融(róng)、电(diàn)商、企业内部管(guǎn)理都有非常(cháng)多可以探索落地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用(yòng)户群(qún)体规(guī)模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数(shù)据局(jú)，国务(wù)院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入(rù)，中(zhōng)国的(de)云企(qǐ)业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步(bù)推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会(huì)有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的(de)韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国(guó)的科(kē)技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流(liú)，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器(qì)学习与深度(dù)学习模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以下(xià)方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服(fú)务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训(xùn)练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公(gōng)众(zhòng)对AI技术(shù)研发(fā)的知情(qíng)权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示(shì)出(chū)行业内(nèi)对人(rén)工智能安(ān)全(quán)与可控性的(de)高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同时(shí)促(cù)进(jìn)相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂(zàn)停开(kāi)发(fā)更(gèng)强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为(wèi)下一(yī)代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的(de)影响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工智(zhì)能(néng)行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进(jìn)研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出(chū)现了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中(zhōng)产生的(de)法(fǎ)律规(guī)制风(fēng)险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另(lìng)一(yī)方面，不(bù)法分子也(yě)更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互(hù)联(lián)网信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生成式(shì)人工智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做好个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人(rén)工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)投资策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的(de)估值相对于企业盈利的预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下走代(dài)表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截(jié)至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府债券，再加上一(yī)些投资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时(shí)候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期(qī)的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他(tā)因素影响的(de)估(gū)值因素带(dài)来的(de)下跌(diē)调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句(jù)话(huà)说，目前(qián)的(de)港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不(bù)看好美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特(tè)别(bié)是(shì)政府债券和投资(zī)级(jí)别的债券，能(néng)够提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常(cháng)具有韧(rèn)性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债(zhài)券和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现(xiàn)较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利率带来的(de)分(fēn)母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄(huáng)金等(děng)资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受(shòu)分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指的(de)吸引力(lì)相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中(zhōng)国建(jiàn)设(shè)方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网(wǎng)板块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后续若(ruò)进入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复苏《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元(yuán)进一(yī)步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日(rì)本(běn)以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加(jiā)了(le)对高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美(měi)国(guó)的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率(lǜ)的(de)下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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