申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环境耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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