金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(ch洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tón洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤g)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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