上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一(y夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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