金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年10克是几两(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超10克是几两额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家10克是几两，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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