金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行(xíng)加(jiā)息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自(zì)强也(yě)指出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订(dìng)单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到(dào)疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的中国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思回到一(yī)个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家(jiā)激(jī)辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其(qí)他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最(zuì)大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最(zuì)重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经(jīng)济(jì)政策对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本(běn)质(zhì)是货币与(yǔ)有效需(xū)求或敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经(jīng)济(jì)预期(qī)在经历一(yī)轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持续(xù)至5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与有效需(xū)求不(bù)足相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思