昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带(dài)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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