财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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