来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范knocked什么意思，knocking什么意思健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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