本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调(diào)为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(ji一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(ji一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排é)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的财(cái)富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单(dān)日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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